5月玉米主力合约期价刷新高点，期价再度回到2300～2350元/吨这个平台。期价上行的支撑因素主要有两个：一是市场供应有所收紧，流通粮源季节性下滑，进口同比明显下降；二是下游刚性消费支撑明显，饲料产量及存栏量同比略增，其他谷物替代同比下降。

季节性供应收紧的逻辑持续兑现，期价呈现重心上移走势。近期中美经贸会谈结果超预期，增加了后期进口美国谷物的可能性，打乱了玉米市场原有逻辑，期价高位有所回落。后期来看，中美贸易不确定性以及新麦上市，使得替代端扰动有所增加，不过旧季供应收紧的逻辑仍在。

新季玉米进入天气敏感期，期价仍然维持重心上移预期。外盘玉米价格面临压力从全球玉米市场来看，当前是南半球的收获季，也是北半球的播种期。南半球收获有序推进，巴西一季玉米收获近尾声，阿根廷玉米收获近半，产量预期偏于乐观。CONAB上调巴西玉米产量预估，布宜诺斯艾利斯谷物交易所维持阿根廷产量预估，南美上市压力逐步兑现。

北半球播种推进良好，美国玉米播种进度已经超过60%，快于去年同期及五年均值。其他国家未见明显异常，新季初期表现好于预期，施压价格预期。美玉米播种进度较快，增加其种植面积同比增长兑现的概率，USDA5月报告对于2025/2026年度美国玉米维持累库预期，宽松预期压制价格，短期外盘价格或继续承压。

玉米市场流通粮源收紧从旧作来看，玉米市场流通粮源收紧。农户余粮见底，截至5月中旬，基层农户存粮基本已经售罄。同时，今年价格分歧较大，市场看涨预期较强，贸易商出货节奏预期偏慢，至少当前集中出货压力不大。

因此目前来看，旧季供应收紧的逻辑有效。从新季来看，春玉米播种过七成，播种面积未见明显增幅。东北地区、华北西部和北部、西北地区中东部、新疆北部春玉米处于播种出苗至三叶期，西南地区东部处于三叶至拔节期，广西处于拔节期、局部进入抽雄吐丝期。

新季播种开始，意味着天气影响拉开帷幕，天气不确定性支撑增加。玉米刚性消费支撑仍在今年饲料产量及养殖存栏均呈同比略增态势，反映出玉米的饲用消费基础稳定。饲料工业协会数据显示，2025年1月至3月，全国工业饲料产量7052万吨，同比增长3%。

国家统计局数据显示，2025年一季度末，全国生猪存栏41731万头，同比增加881万头，增长2.2%；全国家禽存栏61.1亿只，同比增长0.1%。另外，生猪产能监测数据显示，能繁母猪存栏量同比上升，叠加养殖利润略有好转，支撑未来消费预期稳定。不过深加工利润持续收缩，企业玉米消费量同比下滑，收敛饲用端的支撑，深加工企业消费量下滑幅度有限，其最终影响也较为有限。