受海外市场走弱拖累，近期国内豆油、棕榈油价格延续弱势。但美生物柴油政策的多变性及马来西亚棕榈油出口有望改善，给油脂市场价格带来一定支撑，预计油脂后市延续震荡运行走势。5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，中美相互24%关税90天内暂停实施。双方肯定了此次谈判取得“重大进展”，但中美恢复正常贸易关系仍面临不确定性。

不过，此次联合声明无疑给市场注入了信心，有利于世界经济的复苏进而提振油脂市场行情。假日期间，石油欧佩克组织增产预期及市场对全球经济增长放缓的担忧情绪，成为主导油价走势的关键因素，而5月初OPEC+提前召开会议，并确认6月增产41.1万桶/日的决定，进一步加剧了市场对供应过剩的担忧。原油价格整体走低对油脂市场情绪带来不利影响。

另据了解，印尼的B40计划未获得完全执行，加之美国今年1月至3月的生柴产量及豆油需求也出现同比下滑，美豆油及马棕油面临较大的压力。不过，市场仍然对美国生物柴油政策抱有一定希望。此前传言美国国家环保局将在4月底预期大幅提高生物质柴油掺混义务量RVO至52.5亿～57.5亿加仑，最新消息显示，这一政令可能推迟到下半年。

在进一步明确之前，油脂价格预计将大概率继续回落。然而，由于美国之前的关税政策令其油脂进口成本增加，导致超百万吨废弃食用油进口受阻，叠加生柴掺混利润恶化，均有利于美豆油替代需求。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚4月份棕榈油产量预估增加24.62%。马来西亚船运机构ITS、独立检验机构AmSpec及SGS预计，4月份棕榈油较上月分别增加5.1%、3.6%及0.23%。产量环比增幅高达20%以上，而出口不尽人意，预计将带来马棕油4月份较高的累库幅度。印尼棕榈油协会（GAPKI）数据公布滞后，4月底公布的数据显示，截至2月底，印尼棕榈油库存225万吨，较上月下降23.5%。3月至4月印尼开始执行B40，库存预计继续下降。

近期，印尼B40相关消息平淡，基于现实条件预计，2025年B40可能完成B37～B39水平，大部分消费目标可实现，B40可能导致印尼棕榈油生柴消费量同比增加150万吨，低于此前平均200万吨的预期消费增量。4月30日，印尼将5月毛棕榈油出口关税降为74美元/吨，上个月为124美元/吨，导致棕榈油盘面及出口报价大降。

即便如此，印尼的精炼棕榈油出口仍未摆脱亏损状态，这限制了棕榈油价格的下跌幅度，或为后期棕榈油走势逐渐带来支撑。印度作为世界头号食用油进口国，每月需要约210万吨食用油，每年2550万～2600万吨，进口食用油相当于国内需求的2/3以上，因为国内产量无法满足日益增长的需求。

由于4月初印度食用油总库存降至三年多来最低水平，未来几个月印度可能需要增加进口食用油以重建库存。经过几个月的进口减少，精炼厂面临补充枯竭库存的压力。关注5月中旬左右印度棕榈油协会发布的4月份食用油进口数据。

随着巴西大豆陆续到港，后期国内通关问题逐渐解决，油厂压榨量将明显增加，豆油库存将开始累积，基差或走弱。国内仍有近月买船但整体偏少，棕榈油基本面将边际转弱；菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，不过盘面受国际关系影响而反复，下跌空间可能较为有限。

综合来看，虽然近期油脂价格整体走低，但美国的生物柴油政策以及进口减少，将引发美豆油替代需求增长，马来西亚棕榈油后期出口改善，印尼持续去库及不高的卖压均会带来一定支撑，不可过分看空油脂。