被誉为“中国烘焙油脂第一股”南侨食品2025年上半年归母净利润暴跌72%，创下上市以来最差中报；而立高食品的冷冻烘焙业务，自上市后首次出现3.53%的下滑。这两家烘焙龙头"集体遇冷"。曾经被捧为"烘焙预制菜"、靠冷链红利狂奔的冷冻面团赛道，正在迎来第一次大考。

 

8月12日，南侨食品（证券代码：605339）发布2025年半年度报告。报告显示，公司实现营业收入15.55亿元，同比减少0.69%；实现归属于上市公司股东的净利润3596.08万元，同比减少72.00%。

 

南侨的日子，难在"两头受气"。

 

作为烘焙原料主力供应商，它的利润直接被原材料价格按在地上摩擦。棕榈油价格虽比2024年峰值降了点，但仍在历史高位晃悠；椰子油更狠，直接冲破历史新高；进口天然奶油同比涨了24.1%。

 

成本疯涨，售价却跟不上。南侨从2024年9月就启动调价，但烘焙渠道的价格传导存在一定滞后——这意味着2025年上半年，只能眼睁睁看着毛利率从26%跌到19.91%，经营活动现金流直接锐减84.72%。

更糟的是，低价竞争还在加码。茶饮、咖啡渠道里，南侨的预制烘焙产品定价只有现做产品的60%-80%。有经销商透露，某山东厂商的冷冻挞皮出厂价仅0.8元/个，比南侨便宜近三成，哪怕毛利只有5%也敢接单，靠走量冲规模。中小厂商靠低价抢市场。在成本不断上涨的当下，卖价却被按死，这生意能不难吗？

 

立高的麻烦，藏在渠道里。

 

作为山姆麻薯的独家供应商，立高的冷冻烘焙业务长期靠商超渠道吃饭。但2024年山姆突然调整产品结构，直接导致立高的商超渠道收入掉了中个位数。要知道，立高对沃尔玛（含山姆）的销售额长期占比超20%，客户一变脸，几乎没有议价权。虽然烘焙原料业务（比如奶油）增长32.74%，勉强填了点坑，但冷冻烘焙板块21.33亿的收入还是同比降了3.53%——这可是它上市以来，冷冻业务第一次下滑。

 

 

冷冻面团赛道这几年有多火？2024年全球市场规模452.7亿美元，中国也有143亿，被称为"烘焙版预制菜"，冷链技术一升级，无数厂商扑进来想分杯羹。但高速增长的背后，全是没解决的矛盾。

 

一方面，中小厂商大量涌入，早在2019年，千味央厨就推出"焙伦"品牌，主打华夫饼、蛋挞皮等冷冻烘焙品；2023年盼盼食品砸出冷冻船披萨，回头客食品更是一口气推出铜锣烧、华夫饼、奶酪包等多款预制烘焙产品。

一家推出麻薯，别家就紧跟着出“糯米团”；一家制作冷冻挞皮，另一家便压价20%来争抢客户。像南侨、立高这样的行业龙头，也不得不跟着卷入这场利润内卷之中。

 

另一方面，技术层面也存在诸多短板。冷链运输对于冷冻面团至关重要，需要在 -18℃的恒温条件下储运，然而乡镇终端冷链覆盖率却不足60%，一旦冷链出现断链，面团解冻后品质就会严重崩坏。

同时，为了稳定发酵添加的添加剂，在一定程度上牺牲了产品风味，导致口感存在争议。不少中小烘焙店宁愿自建小作坊也拒绝使用冷冻面团，他们认为“食材不可控，就谈不上品牌”。
 

此外，渠道处于强势地位，供应商只能被动听从。立高就深受山姆的制约，也就是说，渠道方想更换供应商轻而易举，供应商只能赔着笑脸按照要求修改产品。
 

这些矛盾长期积累，在2025年以龙头企业业绩下滑的形式集中爆发。冷冻面团的本质，是工业化和个性化的博弈。以前靠"便宜、省事"就能跑量，但现在消费者越来越挑，渠道越来越强势，光靠走量已经活不下去了。未来，只有那些能够从单纯“卖原料”转变为“卖解决方案”的烘焙企业，才有可能在激烈的市场竞争中脱颖而出，笑到最后。