(一)我国进口大豆情况

 

根据统计，6-8月船期预报进口大豆分别为1056.25万吨、1100万吨和900万吨，6月采购基本完成，7月采购完成近9成，8月采购完成3成以上，进口大豆供应较为充足。自第18周起，大豆港口库存持续维持在近5年最高水平。

此前(2-3月份)，进口大豆从港口到油厂的时间需要15-25天，导致油厂因缺豆而减产或停产。进入5月份，进口大豆通关检疫速度整体加快，部分港口通关天数缩至10-15天。油厂原料紧张局面有所缓解，大豆港口库存与油厂库存变化节奏接近。

(二)豆粕基本面分析

 

随着进口大豆到港上量及海关检疫速度加快，油厂开机率持续上升。截止5月23日当周，国内油厂开工率突破60%，达62.1%;6月6日当周开工率预计继续增长至65.52%。根据钢联统计的全样本油厂数据，5月油厂豆粕产量为713.212万吨(为2025年月度产量最大值)，环比增加67.52%，同比增加5.29%。

 

尽管上游大豆和压榨豆粕供应增加，但油厂和饲料厂的库存压力并不是很大。截止5月23日，油厂豆粕库存为20.69万吨，较上周增加8.52万吨，仍处于较低水平，库存表现为近紧远松。截止5月30日，饲料企业物理库存天数为5.99天，低于普遍设置的7-10天安全库存，饲料企业采购策略仍以随用随买为主。

根据豆粕周度提货量来看，5月豆粕需求表现为逐步好转，但5月总提货量仅283.56万吨，远不及5月产量。相比于菜粕，豆粕需求的季节性特征较弱，主要为5-8月温和上涨，或不及供应端的增长速度。因此，基本面来看，豆粕表现偏弱。

(三)豆粕价格难跌的原因分析

从进口来看，目前我国进口美豆已进入尾声，主要从南美进口大豆。通过计算大豆压榨利润，现货市场榨利自4月下旬起大幅下跌，盘面近月榨利为负值。当压榨利润较低时，油厂挺价意愿较强，不会主动去推动价格下跌。

那么利润较低主要是上游供应的原因，由于4月美国对多国加征关税，市场对南美大豆的需求增加，支撑巴西大豆升贴水，增加大豆进口成本，进而支撑豆粕价格。另外，由于进口成本高会影响后续的采购，当前9月船期购买尚未开始，远月合约或因供应转紧而有所支撑。

 

从大豆种植和生长来看，阿根廷天气炒作结束，接下来将转为关注美豆种植及生长情况。根据USDA最新预估，2025/26年度美豆种植面积为3346.8万公顷，较上一年度减少135.5万公顷。在没有明显的行情驱动时，美豆种植极容易成为炒作因素，关注6月美豆种植面积、优良率以及7月种植地区天气。
 

总结来说，当前国内基本面表现为供过于求的偏弱格局。但外围巴西进口大豆的成本支撑以及接下来美豆的炒作，使得豆粕价格下跌空间有限，短期内或维持震荡偏弱运行。